作为行业内的2家锂电池A股龙头，主营业务相似，发展战略、经营理念却不同；一个极度重视创新研发，

　　随着市场渗透率的明显放缓，消费电子行业已由增量市场逐渐转变为存量市场。根据IDC报告，2017年全球智能手机市场总共出货了14.62亿台，较2016年的14.7亿台下降了0.5%，是历史上首次出现下滑；2017年全球平板电脑出货量为1.64亿台，较2016年下降了约6.5%，连续13个季度出现下滑；全球可穿戴设备出货量达到1.154亿台，比2016年增长了10.3%。此外，笔记本电脑产品轻薄化发展促进了聚合物电池取代18650电池。

　　电动工具的无绳化、便携性等使得锂电池在电动工具领域具有较好的成长性，市场保持稳定的增长。除传统的电动工具产品外，近年来，随着人工智能的兴起，锂电吸尘器、扫地机器人等新兴智能家居工具类产品迅速发展，其中加入智能控制及互联技术，电源管理系统BMS需求上升。另外，在电动车、工业自动化、智能家居领域，无刷电机正在替代有刷电机。

　　近年来，中国新能源汽车市场仍呈现爆发式增长，据中国汽车工业协会数据统计，2017年我国新能源汽车生产79.4万辆，销售77.7万辆，比上年同期分别增长53.8%和53.3%；2017年新能源汽车市场占比2.7%，比上年提高了0.9个百分点。预计2025年国内车用BMS及Pack市场规模将达800亿。

　　动力电池作为新能源汽车核心部件，随着新能源汽车销量的增长而持续火爆，车用锂动力电池的需求已成为锂电池产业增长的主导力量；但新进入者以及现有产业扩大产能，导致产能的增长速度远超销量的增长速度，行业竞争加剧，产业链利润率下降。

　　德赛电池成立于1983年，公司前身为深圳市建材设备公司，是国内最早从事锂电池封装集成和电源管理的生产制造企业，于1995年3月上市（000049），发行数量1400万股，发行价格4.95元，发行市值约3亿元；当前市值68亿元。

　　德赛电池围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。公司为电动工具类产品提供电源管理系统及封装业务。客户涵盖了包括百得、博世、牧田、创科等在内的主要电动工具厂商。

　　动力电池、储能电池等大型电源管理系统及封装集成业务是公司未来几年重点拓展的业务领域，无刷电机控制系统也是公司未来重点的业务方向之一。

　　除德赛电池外，锂电池行业还有一家A股龙头欣旺达（300207），欣旺达在锂电池领域研究多年，目前市值172亿元，2017年实现手机数码类锂离子电池模组业务收入103.94亿，与去年同比增长69.19%；笔记本电脑类锂电池业务收入10.85亿，较2016年增长179.75%。公司手机数码类、笔记本电脑产品毛利率分别为13.25%、37.73%，综合毛利率为14.34%。

　　从产品来看，德赛电池2017年二次组合电池PACK销量2.82亿个，实现销售收入107.44亿元（包括向内部销售）；电源管理产品BMS销量2.98亿个，实现销售收入36.15亿元；从区域来看，2016年公司境外收入占比达到69%，2017年境外收入占比下降到63%，毛利率为10.4%；境内收入提升到2017的37%，但毛利率只有5.7%。

　　公司在手机领域收入约85%，在笔记本电脑市场已形成一定规模，在动力电池、智能穿戴、智能家居领域刚起步；从客户来看，公司在苹果iPhone系列电源管理方面的份额超过50%，是iPhone 5s、iPhone6的长期电池供应商；也包括三星、小米等知名手机厂商，公司前五名客户占总营收的78%。

　　根据调研数据，全球智能手机市场已接近饱和，预计每年的增长率低于2%，作为苹果的核心电池供应商，两大国内电池厂商的手机营收为210亿元；未来，笔记本电脑电池的替代化和新能源动力电池将是锂电池的增量市场所在。

　　欣旺达1997年成立，2011年才上市，并始终处于追赶状态，但其2017年总营收已高出德赛电池15亿元；原因在于动力电池、智能硬件等其他收入，公司的营收结构更加多元化；而这一方面是员工总人数占据优势，另一方面则是公司更加重视创新，持续多年投入了更多的资金用于研发，使得公司产品竞争力更强且具备了相当的产出。

　　2017年，德赛电池投入的研发费用为3.48亿元，占营收比重2.8%，研发人员数量756人，占总人数比重7.14%；公司总人数约10588人；而欣旺达投入的研发费用为6.47亿元，占营收比重4.6%，研发人员数量4035人，占总人数比重19.6%；公司总人数约20586人。

　　值得一提的是，同为龙头公司，德赛电池动态市盈率22.4倍，欣旺达市盈率却为37倍，原因是？CVC投资发现欣旺达对于股权投资方面表现出更强的兴趣，并参股宁波丰盛、深圳大米成长多个产业投资基金；德赛电池则更有意将资金用于理财获得资金收益。

　　根据2017年年报，欣旺达在锂电池产业链已投资的企业包括北京北交新能科技有限公司（持股15%）、深圳街电科技有限公司（以833万元持股1.67%）等，而街电正是火热的共享充电宝创业企业之一，成立于2015年，是锂电池产业的下游厂商；可见，欣旺达更加关注创新事物、新兴产业，对消费者市场保持一定的敏锐度，是一个年轻化的公司。

　　CVC投资内参是专注于上市公司产业创新升级的新媒体，挖掘A股公司、评估创新能力、发布创新榜单活动等。我们相信未来产业投资会成为主流投资形式，回归商业本质，即是我们的投资价值观。

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