地产数据仍深度调整之际，5月17日中央层面重磅政策密集出台，力度之强幅度之大，体现中央对于支持地产企稳的坚定意志，我们认为后续重磅定调或配套政策出台仍然可期，进一步提振市场信心，扭转市场预期。随着实物量的逐步落地，市场企稳进程有望提前。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。

　　机械：【工程机械】地产政策发力，助力国内工程机械需求托底，看好后续工程机械内销持续复苏。【刀具】Q2刀具行业景气度有望复苏。【铁路装备】1-4M2024铁路客运量同比+22.9%，铁路装备需求持续复苏。【矿山机械】中国矿山机械景气度向好，看好中国矿山机械行业量利双增。

　　轻工：板块已可开始配置，后续可能显现三阶段行情，目前核心把握第一阶段行情（市场预期转向、估值修复），部分优质企业历史底部战略性布局机会显现，推荐：1）多品类融合顺畅、整装渠道加速布局，在行业流量承压的情况下，能有客单价提升支撑增长的企业；2）具备细分品类渗透率提升或仍具备较大渠道扩张空间，具备逆势成长能力的公司。

　　非银：建议保险股关注4条主线：①地产风险缓释：中国平安A、新华保险A最为收益；②权益市场β驱动估值反弹：中国太平H、新华保险A权益弹性最高；③综合负债端、资产端的基本面：中国太保A/H负债端和投资端表现均较优。④港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。

　　大宗&贵金属：地产政策发力有望逐步打消市场对于电解铝在地产端消费的悲观预期，相关公司估值有望迎来修复。供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。

　　能源金属：【锑】需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格有望创造近20年新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。

　　猪周期：本周在看涨情绪影响下，二次育肥成为猪价上涨导火索，多地价格突破16元/公斤，小标猪价格强于标猪。目前行业依旧处于降重通道中，但是二次育肥进场的逐步增加使得猪价稳中偏强，而标肥价差的再次走阔或说明行业内大猪消化情况好于预期。二次育肥持续进行中，后续有望从降重逐步转化为增重。

　　《防御性配置增强，但尚未形成主线大驱动共振，估值向上步伐有望继续，券商或迎“中期躁动”行情》

　　①年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。5月初我国港口货物吞吐量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。②美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支撑。此外，越南等东盟国家凭借其“转口”贸易属性，在本轮全球消费电子景气回升过程中，显著拉动了我国机电设备出口。船舶等产业逻辑也有支持作用，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，年初以来我国船舶出口“量价齐升”。风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

　　维持“价值防御”。关注：1）对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品（金银铜铝等）。同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。2）具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业，如猪/面板等。3）对于价格敏感度较低的高股息行业，如国有银行/公用事业（核电）/交运等；4）具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。风险提示：房地产放缓超预期；国内通胀数据不及预期。

　　建议保险股关注4条主线：①地产风险缓释：中国平安A、新华保险A最为收益；②权益市场β驱动估值反弹：中国太平H、新华保险A权益弹性最高；③综合负债端、资产端的基本面：中国太保A/H负债端和投资端表现均较优。④港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。风险提示：保险监管趋严：或对新单销售形成负面影响；权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现。

　　】核心推荐组合宁德时代，松原股份，恒帅股份，天成自控，江淮汽车。本周建议关注机器人/华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注冷锻工艺新坐标。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代、碳酸锂等。【汽车】看好智能化和国际化两大方向，智能化方向关注华为智选江淮汽车、北汽蓝谷，国际化方向关注松原股份、天成自控等。风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。

　　】核心推荐组合阿特斯，阳光电源，福莱特，福斯特，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。美国关税政策“利空出尽”，在美国大选年对光储板块外部政策风险的担忧落地，贸易壁垒持续加高是长期趋势，优势企业有望维持甚至放大相关壁垒创造的超额利润（贸易壁垒本质上也是一种竞争壁垒）。美国政策风险释放将进一步夯实板块底部，尤其是此前因美国利润占比高而承受估值折价的相关优质龙头企业，有望通过持续的业绩兑现，实现估值修复和股价上涨。

　　】核心推荐组合东方电缆，海力风电，日月股份，明阳智能，金雷股份。持续关注海风产业链。从年报及一季报看，风电板块整体呈现收入增速放缓、竞争加剧，盈利能力承压的状态。出口业务成为当前时点企业破局的关键，部分出口业务占比提升的企业一季度业绩已可见明显修复。此外，随着海风施工逐步恢复，预计下游需求有望逐步回暖。

　　】核心推荐组合三星医疗，明阳电气，海兴电力，思源电气，许继电气。持续关注高压开关/电表/变压器。近期电网板块催化包括：1）海外龙头业绩上修：伊顿、日立、西门子能源、通用电气等电力设备龙头季度披露订单/业绩高增、上修全年营收目标；2）变压器能效等级新国标出台；3）南网计量和配网第一批招标同比大幅增长。

　　】核心推荐组合吉电股份，富瑞特装，海鸥股份，华光环能，昇辉科技。本周重点关注制储相关设备企业：1）绿氢生产由项目持续落地所带动，板块整体表现将取决于招标的持续性与绝对量，随着近一年来电解槽项目招标要求逐步提高，标的首选具备进入大型项目供应商以及具备海外出货企业，重点看好电解槽相关设备端机会；2）产业大发展下，中下游同步推广，看好加氢站建设带来的设备机会以及燃料电池核心零部件。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

　　推荐关注沪电股份，立讯精密，中际旭创，顺络电子，鹏鼎控股。台积电4月营收同比增长59.6%，中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%，并表示下游客户库存好转，备货意愿上升。大模型持续升级，算力需求不断提升，云厂商增加AI资本开支，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

　　推荐关注青鸟消防，明源云，广联达，虹软科技，海康威视。预计全年经营态势逐步改善，H2强于H1，利润端强于收入端的可能性大。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间。

　　推荐关注光线传媒，万达电影，恺英网络。关注AI应用/内容/出版广电。业绩落地，预计风险偏好转向传媒行业，建议关注3个方向：1）持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方；2）关注内容板块边际向上标的，影视制作&游戏；3）具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。

　　推荐关注中国移动，英维克，东土科技，移远通信，中兴通讯。布局新质生产力建议重点关注三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括原生鸿蒙、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，继续关注兼具高股息和经营高确定性的运营商板块战略配置价值。风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。

　　核心推荐组合：柳工，华锐精密，欧科亿，中国中车，中国船舶。本周关注工程机械/刀具/铁路装备/矿山机械。【工程机械】地产政策发力，助力国内工程机械需求托底，看好后续工程机械内销持续复苏。【刀具】Q2刀具行业景气度有望复苏。【铁路装备】1-4M2024铁路客运量同比+22.9%，铁路装备需求持续复苏。【矿山机械】中国矿山机械景气度向好，看好中国矿山机械行业量利双增。风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

　　推荐关注建发国际集团，中国海外发展，保利发展，滨江集团，贝壳。本周持续推荐国资房企及中介。地产数据仍深度调整之际，5月17日中央层面重磅政策密集出台，力度之强幅度之大，体现中央对于支持地产企稳的坚定意志，我们认为后续重磅定调或配套政策出台仍然可期，进一步提振市场信心，扭转市场预期。随着实物量的逐步落地，市场企稳进程有望提前。推荐受益于深耕高能级城市、主打改善产品的国资房企。风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

　　推荐关注万华化学，龙佰集团，宝丰能源。本周关注地产链化工品。地产发力，周期行情有望继续，关注MDI、钛白粉产业链龙头。风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　推荐关注中国铝业，中国宏桥，天山铝业。本周关注铝。地产政策发力有望逐步打消市场对于电解铝在地产端消费的悲观预期，相关公司估值有望迎来修复。供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨。风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

　　推荐关注湖南黄金，北方稀土，金钼股份。本周持续关注锑/稀土/钼。【锑】需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格有望创造近20年新高。【稀土】持续受益于制造升级和更新改造（新能源车&工业设备电机），叠加国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。【钼】钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行，盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

　　推荐关注浙能电力，皖能电力，长江电力，中国核电，南网能源。比较中美人均用电量变化：目前我国人均三产和人均居民用电量分别为美国的25.1%、20.9%，且增速明显高于美国。不同于美国已进入平台期，我国人均用电量未来仍有较充足的上行空间（制造业大国+第二产业用电基本盘）。风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。

　　推荐关注贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，青岛啤酒，华润啤酒。关注顺周期催化下白酒配置行情。传导逻辑：地产等政策催化→商务需求先行释放→基本面预期改善/渠道释放杠杆。目前尚处政策催化向基本面传导的过程中，持续关注渠道基本面预期&价格预期改善进程，当下基本面预期低位、估值修复空间足。风险提示：宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

　　推荐关注牧原股份，温氏股份，华统股份，新五丰，巨星农牧。本周持续关注猪。本周在看涨情绪影响下，二次育肥成为猪价上涨导火索，多地价格突破16元/公斤，小标猪价格强于标猪。目前行业依旧处于降重通道中，但是二次育肥进场的逐步增加使得猪价稳中偏强，而标肥价差的再次走阔或说明行业内大猪消化情况好于预期。二次育肥持续进行中，后续有望从降重逐步转化为增重。风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

　　推荐关注顾家家居，索菲亚，志邦家居，欧派家居，森鹰窗业。持续关注家居。板块已可开始配置，后续可能显现三阶段行情，目前核心把握第一阶段行情（市场预期转向、估值修复），部分优质企业历史底部战略性布局机会显现，推荐：1）多品类融合顺畅、整装渠道加速布局，在行业流量承压的情况下，能有客单价提升支撑增长的企业；2）具备细分品类渗透率提升或仍具备较大渠道扩张空间，具备逆势成长能力的公司。风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。